Potential i nedtryckt IRRAS-aktie

IRRAS är ett svenskt medicinteknikbolag grundat 2011 som en joint-venture mellan tre bolag. Bolaget är verksamma inom intrakraniell vätskehantering där dagens etablerade produkter orsakar infektioner i omkring 15 procent av ingreppen. Infektioner kan dubbla vårtid och kostnader för sjukhusen och det är genom att minimera denna risk IRRAflow kan möjliggöra kostnadsbesparingar. Bolagets produkt IRRAflow är idag inriktad mot vätskedränering i samband med hemorragisk stroke och kroniskt subduralhematom två indikationsområden där minskning av det intrakraniella trycket är av högsta vikt för att rädda patientens liv. IRRAflows kateter har, till skillnad från de system som används idag, en aktiv vätskespolfunktion som minimerar risken för blockeringar och därmed infektioner. IRRAflow har använts i över 100 fall och inga infektioner har uppenbarat sig.

Bolaget noterades 2017 och aktien är ned cirka 50 procent från noteringskursen. Vad beror nedstället på?
Kort efter noteringen tappade bolagets produkt IRRAflow sitt CE-märke då notifieringsorganet Intertek exkluderade medicintekniska produkter. Aktien har fortsatt tryckts ned på grund av CE-märkets frånvaro, samtidigt som det har funnits ett underliggande kapitalbehov och frånvaro av intäkter från USA där IRRAS har FDA-godkännande för IRRAflow sedan juli 2018.

Bolagets huvudprodukt IRRaflow står inför en kraftig omsättningstillväxt framgent. I din initialanalys estimerar du att IRRaflow ska omsätta +60 MSEK nästa år och +500 MSEK 2023. Behövs det mer kapital för att realisera den tillväxten eller är befintlig finansiering tillräcklig?
Vi räknar med att bolaget gör en kapitalanskaffning under första halvåret 2020. För att ta sig till 2023, då vi estimerar att IRRAS når positivt kassaflöde, räknar vi med att bolaget behöver ta in 170-180 MSEK.

Vad ser du för potentiella katalysatorer inom det närmaste året, som skulle kunna bidra till kursuppgång?
CE-märkning och ökade intäkter från USA är de katalysatorer vi ser. Kvartalsrapporterna kommer således får en stor betydelse framgent. Vi förväntar oss CE-märke i början av nästa år.

Hur ser konkurrenslandskapet ut för bolaget?
Medtronic Integra Life Sciences och Codman Neuro utgjorde år 2015 mer än 90 procent av marknaden. Utöver dessa finns det ytterligare konkurrenter, men det som urskiljer IRRAS från samtliga är IRRAflows kateter som minimerar risken för infektion – något de andra inte har.

Du ger bolaget betyget tre av fem rörande personal/ägarbild i din Redeye Rating. Vad hade du önskat se mer av för att ge ett högre betyg?
Kort sagt, mer insiderägande. VD Kleanthis äger ungefär 3 procent av aktierna och styrelseledamot Marios är representant för två family office som äger 16 procent av aktierna. Hos resterande ledning och styrelse menar vi att större aktieägande hade varit positivt.

För fullständig initialanalys – läs här

David Madeling
Redaktör

Tillfrågad analytiker: Oscar Bergman
Analytikern äger aktier i bolaget: Ja
Bolaget är kund till Redeye: Ja