Cantargia: Starka data trumfar pandemimotvind

Cantargia rapporterar uppdaterade interimsresultat från den pågående fas IIa-studien med CAN04. I armen med patienter med spridd lungcancer, som behandlas med CAN04 i kombination med cellgifter (gemcitabin+cisplatin), har tumörrespons observerats hos sex av nio utvärderingsbara patienter. Det omfattar en komplett respons (hos en patient som har behandlats i mer än ett år).

Lovande data…

Det är onekligen uppmuntrande starka effektresultat, om än från ett begränsat patientunderlag. I likhet med de första interimsresultaten som presenterades i slutet av 2019 har hittills två tredjedelar svarat på behandling. Det mesta tyder på att tillägg av CAN04 ger en tydligt förbättrad effekt jämfört med cellgifter enbart (historiskt svarar cirka en fjärdedel på den behandlingen). Neutropreni (onormalt låga värden för vita blodkroppar) är mer frekvent än vad som kan förväntas med cellgiftsbehandling men detta bedöms som hanterbart till exempel med dosreducering eller tilläggsbehandling med tillväxtfaktorer.

…uppväger tröghet i rekrytering

Smolket i bägaren är att rekryteringen till lungcancerarmen går klart trögare än väntat. Tretton patienter har startat behandling, och Cantargia kommer inte att kunna rekrytera de 31 patienterna som ursprungligen planerats för studien. Anledningen är dels Covid-19-pandemin, dels svårigheter att hitta patienter som faller inom inklusionskriterierna (dvs. ingen tidigare behandling förutom pembrolizumab). Bolaget bedömer dock att studien redan gett ett tillräckligt underlag för vidare klinisk utveckling i lungcancer. Cantargias plan är att studera en kombination med immunterapi (mest troligt Keytruda) och gemcitabin+cisplatin som första linjens behandling parallellt med docetaxel i andra linjens behandling. Målsättningen är att starta studien under nästa år. Detta under förutsättning att fas I-studien i USA rörande kombinationen CAN04 och pembrolizumab, där första patient väntas doseras inom kort, ger det förmodade stödet åt vidare utveckling tillsammans med checkpointhämmare.

Pankreascancerstudie följer plan

Vad gäller bukspottkörtelcancer uppger Cantargia att rekryteringen följer kommunicerade tidslinjer och att resultat väntas under Q4. Detta är ett betryggande besked inför vad som (förmodligen) blir nästa större milstolpe för bolaget. Om även resultaten i bukspottskörtelcancer blir framgångsrika torde en licensaffär med en större partner krypa väsentligt närmare.

Markant höjt Base case – ökad tilltro inför viktigt nyhetsflöde under Q4 

Till följd av de lovande kliniska resultaten i lungcancer ovan, god rekrytering till bukspottkörtelcancerstudien och övriga framsteg under året höjer vi vårt Base case markant  till omkring 44 kronor (28). Detta drivet av högre antagande till lansering inom såväl lung- som bukspottkörtelcancer (cirka 23 procent jämfört med cirka 17 procent tidigare) samt ett lägre avkastningskrav om 13 % (tidigare 14%). Vi har även antagit ett större värde på en möjlig licenaffär (cirka 50 % högre till knappt 1 miljard USD).

I det fall bukspottkörtelcancerstudien visar lovande resultat ser vi utrymme att höja värderingen till åtminstone 54 kronor (ett närliggande Bull case). I ett pessimistiskt scenario (Bear case) där utvecklingen inom bukspottkörtelcancer mot förmodan avbryts hamnar vår värdering kring 19 kronor.

Aktien har gått starkt den senaste månaden (+50%). Vi bedömer att det drivits av såväl bolagsspecifika faktorer som ett ökat intresse för området IL-1-blockerare inför de fas III-resultat som jätten Novartis förväntas presentera mot slutet av året. Även om den snabba uppgången kan begränsa potentialen på kort sikt, spår vi att en tilltagande tro på CAN04 inför det viktiga kommande nyhetsflödet kan driva aktiekursen ytterligare högre.

Redeye avser återkomma med en djupare diskussion kring vår syn på kommande milstolpar och investeringscaset.