Spekulativt köp: Kopparbergs Bryggeri

2012-04-15 12:29, Edited at: 2012-04-15 13:25

Kraftig intäktstillväxt och lågt p/e-tal gör aktien i Kopparbergs Bryggeri lockande.

Bolagets verksamhet lär dessutom inte vara särskilt konjunkturkänslig, vilket också är en fördel.

2011 blev ett rekordår för Kopparbergs Bryggeri:

• Intäkterna blev 1,3 miljarder kr (+22% jämfört med 2010).
• Rörelsemarginalen steg från under 7% 2010 till över 8% 2011.
• Resultatet per aktie blev 2,29 kr (+52% jämfört med 2010).

• Skuldsättningen är hög med skulder på 600-700 miljoner kr jämfört med att bolaget är värt ca 500 miljoner kr på börsen (vid nuvarande börskurs 25 kr). Dock lär ej alla skulder på 600-700 miljoner kr vara räntebärande banklån eftersom räntenettot bara var -16 miljoner kr under 2011. Det tyder snarare på att KB har banklån för kanske drygt 300 miljoner kr (om man räknar med att 16 miljoner kr i räntekostnad/år förklaras av en skuldränta på 5%/år).
• Aktieutdelningen föreslås bli 1,20 kr (+50% jämfört med 2010) vilket ska ses mot bakgrund av "styrelsens förväntningar om en fortsatt positiv utveckling för koncernen". Utdelningsnivån uppgår till nästan 5% av Kopparbergs Bryggeris börskurs 25 kr. För att få aktieutdelningen måste man köpa aktier i Kopparbergs Bryggeri senast bolagsstämmodagen tis 29 maj 2012 och behålla aktierna åtminstone till nästa börsdag.

http://www.kopparbergs.se/media/Bokslutskommunike2011.pdf

Aktien i Kopparbergs Bryggeri verkar billig vid nuvarande börskurs 25 kr med ett p/e-tal på 11 (börskurs delat med resultat per aktie 2,29 kr för 2011). Det är väl en låg värdering för ett bolag som ökar intäkterna med över 20% i årstakt.

Dock frågetecken:

• Kommer bolagets goda ekonomiska utveckling att fortsätta? (Styrelsen är i alla fall optimistisk enl ovan.)
• Hög skuldsättning innebär förhöjd risknivå.
• Kraftig expansionstakt kräver dyra investeringar. Dock gjorde bolaget investeringar på över 100 miljoner kr under 2011, så investeringsbehovet är kanske tillgodosett nu för ett tag framöver. Så här skrev vd Peter Bronsman i q4/2011-rapporten: "För att säkra bryggeriets framtida expansion och tillgodose våra kunders behov så har vi bl.a. investerat i en ny tapplinje samt flera nya förpackningsmaskiner."
• Liten handel med Kopparbergs Bryggeri-aktien på börsen. Tex i fredags (13 apr 2012) handlades totalt 2 501 aktier i bolaget för 24-25 kr. Det innebär alltså att KB-aktier för drygt 60 000 kr bytte händer på börsen i fredags. Det kan alltså vara svårt att snabbt köpa/sälja KB-aktier för större värden.

Vad gäller Kopparbergs Bryggeris höga skuldsättning och ev stora kommande investeringsbehov (om den kraftiga expansionen fortsätter) så har bolaget tex fått förra bolagsstämmans godkännande att sälja ut upp till 5 miljoner nya aktier i Kopparbergs Bryggeri. Vid nuvarande börskurs skulle det inbringa ett kapitaltillskott på 125 miljoner kr till bolaget.

Positivt att Kopparbergs Bryggeris starköl och cider är populära bland kunderna enl q4-rapporten:

"På Systembolaget fortsätter våra varumärken att toppa försäljningsstatistiken. Sofiero Original 5,2 % är för nionde året i rad Sveriges mest sålda starköl och Sofiero Guld 7,5 % det mest sålda extra starka ölet. Inom cider är Kopparberg Päroncider den mest sålda starkcidern."

Imponerande hur vd Peter Bronsman beskriver i "veckans vd-ord" på bolagets hemsida om hur bolaget fått cidermarknaden att växa kraftigt i Sverige men även i tex Storbritannien:

http://www.kopparbergs.se/viewveckansvd.asp?node=6

• När bolaget lanserades sitt cider på 90-talet såldes ca 1 miljon liter cider i Sverige per år. Det har nu ökat till ca 15 miljoner liter/år.
• I Storbritannien har cidermarknaden ökat från under en halv miljard liter/år till nästan 1 miljard liter/år.

Så här säger vd Peter Bronsman i veckans vd-ord:

"hade vi inte gått in på den engelska markanden med vår päroncider, då hade de legat kvar på sin ursprungliga volym"

Dock utgörs inte hela ökningen av cidermarknaden i Sverige och Storbritannien av Kopparbergs Bryggeris volymökning utan även av andra bryggerier som också har börjat med cider i olika smaker.

Utöver Sverige och Storbriannien är Kopparbergs Bryggeris cider även populärt i tex Spanien och Australien (dvs på andra sidan jorden! Lönar det sig verkligen att transportera KB:s cider ända från Sverige, eller tappas det lokalt på flaska i Australien?).

Videoklipp där vd Peter Bronsman smakar på Kopparbergs Bryggeris päroncider: http://www.kopparbergs.se/viewpage.asp?node=30&id=9

Nästa hållpunkt:

29 maj 2012 presenterar Kopparbergs Bryggeri sin resultatrapport för q1/2012.

Kopparbergs Bryggeri är baserat i Kopparberg drygt 15 mil nordväst om Stockholm. Bolaget har över 200 pers anställda.

Nils-Olov Jönsson

Enl en uppgift är investmentbolaget Vätterledens Invest en av storägarna i Kopparbergs Bryggeri med en ägarandel på 17%: http://www.viab.se/omoss/kopparbergs.asp

Vätterledens Invest har berörts i ett tidigare blogginlägg (från 27 mars 2012) om Gunnebo: http://www.redeye.se/aktiebloggen/gunnebo/gunnebo-trist-men-valskott

Det är affärsmannen Nils-Olov Jönsson som står bakom Vätterledens Invest som äger ca 20% av Gunnebo.

Gunnebo gör bla kassaskåp, bankvalv och passerkontroller och beskrevs i blogginlägget som ett välskött bolag. Gunnebo-aktien betecknades som ganska rättvärderad kring 34 kr, men uppgavs har långsiktig potential. Sedan dess har Gunnebo-aktiens börskurs fallit till ca 30 kr så nu är det bättre köpläge.

Jönsson verkar vara en skicklig affärsman, och både Gunnebo och Kopparbergs Bryggeri ger positiva intryck enl detta blogginlägg och det tidigare blogginlägget om Gunnebo. Att han är storägare i KB kan därmed betraktas som en kvalitetsstämpel på bolaget vilket förstärker slutsasen att KB-aktien är köpvärd.

Produktsortiment

På Kopparbergs Bryggeris hemsida kan man se hela bolagets produktsortiment: http://www.kopparbergs.se/viewproduct.asp?node=2&cat=cider&id=579

Det är ett komplett bryggerisortiment inkl cider, öl, läsk och mineralvatten.

Av hemsidan framgår tex att bolaget har totalt 23 olika ciderprodukter varav 13 i flaska och 10 på burk.

På burk finns tex päroncider i 33-centilitersburk eller halvlitersburk, och i alkoholhalterna 0%, 2,25%, 4,5% och 7%.

Det finns även äppelcider i halvlitersburkar med alkoholhalterna 2,25%, 4,5% eller 7%. En specialversion av äppelcider ("extra torr") finns som halvlitersburk med 4,5% alkohol.

Smakerna fläder/lime respektive skogsbär finns också som halvlitersburk med 2,25% alkohol.

Även på flaska finns KB:s päroncider i olika flaskstorlekar och med olika alkoholhalter, liksom äppelcider. Bla finns päroncider som en stor "champagne-liknande" flaska i glas.

Fläder/lime respektive skogsbär finns också på flaska och även cider med smaken jordgubb/lime (som inte verkar finnas på burk).

KB:s ölprodukter finns enl hemsidan i 20 varianter varav 11 på flaska och 9 på burk. Det är varumärkena Sofiero, Zeunerts och Kopparbergs eget "special brew". Dessutom finns ett par udda märken; Swedish Elk Brew och Fagerhult.

Läsk finns i 12 varianter varav 7 på flaska och 5 på burk.

Tex heter KB:s colaprodukt RC Cola (Royal Crown Cola). Apelsinläsken heter helt enkelt KB Apelsin, och det finns även Kopparbergs Original Fruktsoda. Ett par otippade läskprodukter är Kalle Sprätt med smak av kiwifrukt och Berra Bus med blåbärssmak.

KB gör även läskprodukterna Trocadero och Portello. Trocadera är väl en motsvarighet till Pommac, medan Portello verkar vara som alkoholfri öl.

Och vad gäller mineralvatten har KB varumärket Dufvemåla som finns naturellt och med smakerna citron/lime, lingon eller äpple.