Spekulativt köp: Sotkamo Silver

2012-06-01 22:15, Edited at: 2012-06-21 09:49

Silvergruvbolaget Sotkamo Silver håller på att be investerare om kapitaltillskott. Aktien är nedpressad och köpvärd.

Sotkamo Silver-aktiens börskurs slutade idag (fre 1 juni 2012) i 0,46 kr och i bolagets pågående nyemission får man köpa nya aktier för 0,52 kr/st.

Varför skulle man köpa aktier i nyemissionen för 0,52 kr/st om man kan köpa samma aktier över börsen för 0,46 kr/st?

Det skulle man inte om man är rationell.

-

Dock är det inte helt jämförbart eftersom den som köper 100 aktier för 0,52 kr/st i nyemissionen även får en teckningsoption (som ger rätt att köpa en aktie för 0,70 kr senast i nov 2013).

Dock är väl värdet på den teckningsoptionen ganska försumbart per nytecknad aktie i nyemissionen, eftersom man bara får en teckningsoption per 100 nytecknade aktier.

-

Tydligen har Sotkamo Silver bara ordnat med garanter som garanterar att köpa nya aktier i emissionen för ca 20 miljoner kr av emissionsbeloppet 81 miljoner kr (om aktieägare inte fullt ut vill stå får sina andelar av erbjudet belopp).

-

Så vad gör Sotkamo Silver om inte alla pengar kommer in?

De behövs väl för att få igång bolagets silvergruva Taivaljärvi i Finland.

-

Sotkamo Silvers emissionsprospekt: http://www.silver.fi/tiedostot/reports/Financial%20Reports/120529_Sotkamo_Silver_AB_556224-1892_prospekt.pdf

-

Samtidigt med nyemissionen för Sotkamo Silvers aktieägare gör bolaget även en riktad emission där investerare i Finland får köpa nya aktier på samma villkor 0,52 kr/aktie. Tanken är att även därigenom få in 81 miljoner kr.

Men återigen är problemet: Varför ska de köpa nya aktier för 0,52 kr/st om man kan köpa dem för 0,46 kr på börsen.

Ett svar är väl i och för sig att handeln med aktierna på börsen är så liten så att det inte går att köpa aktier för större belopp där.

För den som vill investera större belopp i Sotkamo Silver-aktier är i så fall deltagande i emissionen ett alternativ.

Det är väl också svaret på frågan varför Sotkamo Silvers befintliga aktieägare ska köpa aktier i sin emission; eftersom det är det enda alternativet om man vill investera större belopp.

-

Teckningstiden (anmälningsperioden för de nya aktier Sotkamo Silver nu säljer ut för 0,52 kr/st) pågår tom 15 juni 2012 (både för Sotkamo Silvers befintliga aktieägare och de finska investerarna).

-

Taivaljärvi-gruvan bedöms innehålla 5 miljoner ton malm (silverhaltigt berg).

Planen är att gruvan ska komma igång i slutet av 2013 eller början av 2014.

350 000 ton malm/år ska brytas från gruvan under tio år (åren 2013-2022).

Det ska ge över 900 000 uns silver/år.

Med nuvarande silverpris på 28,42 dollar/uns och en dollarkurs på 7,26 kr ger det Sotkamo Silver intäkter på 180-190 miljoner kr/år bara för silvret.

Därtill kommer väl viss utvinning av även andra metaller ur gruvan.

-

Enl emissionsprospektet är Sotkamo Silvers kapitalbehov 300-400 miljoner kr för Taivaljärvi-gruvan.

Genom nuvarande emissioner hoppas bolaget alltså få in ca 81 miljoner kr plus 81 miljoner kr = drygt 160 miljoner kr.

Därtill kommer drygt 50 miljoner kr i kapitaltillskott om teckningsoptionerna utnyttjas senast i nov 2013.

Så hur ska bolaget finansiera resten av kapitalbehovet? Genom lån?

Det återstår alltså ett kapitalbehov på 150-200 miljoner kr exkl teckningsoptionerna och ca 100-140 miljoner kr om teckningsoptionerna utnyttjas.

//Edit: Enl emissionsprospektet är avsikten att finansiera en del av kapitalbehovet med lån.//

-

Är Sotkamo Silver-aktien köpvärd?

• Bolaget har i dagsläget ca 260 miljoner aktier. Lägger man till de pågående emissionerna (som ska tillföra drygt 160 miljoner kr) tillkommer 311 miljoner aktier så att det totala antalet aktier blir ca 570 miljoner st.

• I så fall blir bolagets börsvärde drygt 260 miljoner kr vid nuvarande börskurs 0,46 kr (efter emissionerna om emissionerna innebär att antalet erbjudna aktier tecknats fullt ut).

• Antag att Sotkamo Silvers produktionskostnad ligger på ca 15 dollar/uns (dvs att bruttomarginalen för silverutvinningen blir ca 50% vid nuvarande silverpris på knappt 30 dollar/uns).

Då blir nuvärdet (dvs värdet idag) av bruttovinsten de kommande tio åren förenklat knappt 600 miljoner kr (med ett avkastningskrav på 10%) beräknat enl nuvärdesmetoden: http://sv.wikipedia.org/wiki/Nuvärdesmetoden

//Edit: Egentligen är det nuvärdet vid tidpunkten för då gruvproduktionen ska komma igång i slutet av 2013/början av 2014 (dvs om drygt 1,5 år), vilket gör att nuvärdet blir lägre om man diskonterar ner det till dags datum.//

Med avdrag för lån och fasta kostnader under perioden på säg totalt 250 miljoner kr återstår drygt 300 miljoner kr i motiverat nettovärde för Sotkamo Silver på börsen.

I så fall är väl aktien ganska billig vid nuvarande börskurs 0,46 kr om det innebär ett börsvärde på drygt 260 miljoner kr fast ett motiverat börsvärde kan beräknas ligga på ca 320 miljoner kr enl ovan?

Då blir uppgångspotentialen i aktien drygt 20% från nuvarande börskurs till en motiverad börskurs på 0,56 kr.

Dvs aktien är inget jättefynd vid nuvarande börskurs 0,46 kr men verkar därmed ändå ganska billig.

//Edit: Om man som nämnt beräknar nuvärdet idag av bruttovinsten istället för när gruvproduktionen kommer igång, kanske den motiverade börskursen hamnar ganska nära nuvarande börskurs 0,46 kr.//

Men obs även möjligheten till att bolaget kan bevisa att silverfyndigheten i Taivaljärvi-gruvan är större än väntat så att det kan bli en större silverproduktion och/eller en produktion över längre tid än enl ovan.

I så fall blir SS-aktiens motiverade värde över ovannämnda riktkurs 0,56 kr.

Det är väl den stora potentialen med aktien.

Tex nämns i emissionsprospektet en potential på 13 miljoner ton silverhaltig malm i Taivaljärvi-gruvan (jämfört med ovannämnda malmstorlek på 5 miljoner ton).

Dock blir silverhalten i malmen lägre med den större malmstorleken (i snitt 65 gram silver/ton malm, att jämföra med med 120-130 gram silver/ton malm räknat på de 5 miljoner tonnen malm).

-

Risker

• Till riskerna hör tex att silverpriset faller och att dollarkursen faller.

• En annan risk är om gruvproduktionen blir försenad och/eller att produktionen blir lägre än väntat åtminstone i början.

Jämför med guldgruvbolaget Nordic Mines som har fått stora problem med att få igång sin guldproduktion enl plan och nu behöver be sina aktieägare om kapitaltillskott, vilket har fått Nordic Mines-aktiens börskurs att falla kraftigt.

Dock kan även Nordic Mines-aktien betraktas som spekulativt köpvärd enl tidigare blogginlägg (från 25 maj 2012): http://www.redeye.se/aktiebloggen/nordic-mines/spekulativa-kop-nordic-mines-nsp

• Och för det första är en risk för Sotkamo Silver att bolaget helt eller delvis inte får in det kapitaltillskott på 300-400 miljoner kr som behövs för Taivaljärvi-gruvan, eller att det inte erhålls på rimliga villkor.

---

Skala för aktie-rekommendationer:

• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt, även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. I så fall är det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda aktier eftersom alla aktier (vid köp till rådande börskurs) därmed bara ger den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Här fick alltså Sotkamo Silver-aktien rekommendationen "spekulativt köp" vid nuvarande börskurs 0,46 kr (slutkurs fre 1 juni 2012).

-

Obs att Sotkamo Silver ska göra en aktiesammanläggning så att 25 gamla aktier läggs ihop till en ny.

Då blir motsvarande rekommendation "spekulativt köp" vid en börskurs på 11,50 kr (25 gånger 0,46 kr) efter sammanläggningen.

Enl emissionsprospektet ska aktiesammanläggningen genomföras kring 9 juli 2012.

-

Videoklipp (från 8 maj 2012) där Sotkamo Silvers vd Timo Lindborg presenterar bolaget: http://www.youtube.com/watch?v=YxTvqwzQu3I&feature=plcp

Själva presentationen inleds drygt 3 min in i klippet.

Lindborg är finländare och gruvexpert, och ligger bla även bakom börsnoterade guldgruvebolaget Endomines.

Endomines har kommit lite längre i sin utveckling (än Sotkamo Silver) och är värt 500-600 miljoner kr på börsen vid en börskurs på 7 kr i skrivande stund.

---

Tillägg 21 juni 2012

Besked om att Sotkamo Silver bara fick in ca 50 miljoner kr från aktieinvesterare vid de genomförda nyemissionerna. Det var bara 30% av begärt belopp: http://www.ngnews.se/attachments/72818?locale=sv

Enl dagens pressmeddelande om detta (i länken ovan) utreder Sotkamo Silver nu hur det ska gå vidare med sitt gruvprojekt och hur det ska finansieras, men tydligen ser bolaget ändå positivt på de pengar som kom in vilket räcker för att delvis vidareutveckla projektet.

Enl pressmeddelandet:

"Genomförda emissioner medför ändå att Bolaget kan utveckla projektet vidare. Styrelsen och ledningen fortsätter att leta efter ytterligare finansieringsmöjligheter och att arbeta med miljölicens och bygglovsärenden. Bolaget förhandlar även med leverantörer av utrustning

och planerar att välja leverantörer under innevarande år."

Sotkamo Silver-aktiens börskurs hittills idag (ca kl 9.50, idag tors 21 jun 2012) -13% till 0,39 kr efter att ovannämnda besked kom.